Долговая рациональность

Слухи о продлении Европейским Центробанком экстренных закупок активов стимулируют аппетит инвесторов.
Долговая рациональность

Время прочтения - 4 мин.

Слухи о продлении Европейским Центробанком экстренных закупок активов стимулируют аппетит инвесторов.

Вот почему — несмотря на значительный прирост госдолга в период пандемии — спрос на суверенные облигации стран Старого Света бьет рекорды. Кое-что от этого перепадает и восточноевропейским соседям.  

Итальянцы живут в долг…

По итогам нынешнего года госдолг Италии достигнет 159,8% ВВП и превзойдет исторический максимум, зафиксированный в 1920 году. Но это не смутило покупателей 10-летних облигаций, размещенных во вторник Министерством экономики и финансов страны. 

При объеме эмиссии в €10 млрд правительство собрало заявки на €65 млрд. Т. е. с превышением изначально предложенной суммы более чем в 6 раз. И не спешите винить инвесторов в нерациональности.

Доходность 10-летних итальянских евробондов — 0,872%. А это выше, чем у аналогичных французских (0,145%), бельгийских (0,112%) или немецких суверенных ценных бумаг, гарантирующих отрицательный «заработок» — -0,22% годовых.

Недавно чиновники ЕЦБ опровергли слухи о готовящемся сокращении выкупа облигаций. Это заявление способствовало снижению доходности европейских бондов, но одновременно подтолкнуло вверх спрос инвесторов.

«У правительства солидный остаток денежных средств, экономика вновь открывается, они получают большую поддержку от ЕЦБ и ЕС. Что вам не нравится?», прокомментировал высокий спрос на итальянские облигации главный аналитик Danske Bank AS Йенс Петер Соренсен.

…греки тоже

За последнее десятилетие доходность греческих суверенных облигаций уменьшилась. Но они все еще пользуются спросом инвесторов. Источник Bloomberg

 

На следующий день история повторилась с греческими облигациями. При объеме эмиссии в €2,5 млрд спрос на ценные бумаги в 11 раз превысил предложение. Доходность 10-летних бондов составляет 0,81% годовых. Таким образом, как утверждает Bloomberg, Греция закрепила за собой статус одного из самых востребованных заемщиков в Европе.

Завидным спросом сейчас пользуются не только облигации в евро, но и в национальных валютах. 9 июня Чехия разместила бонды на 12,2 млрд крон ($586 млн). И хотя, как и другие члены ЕС, это государство в прошлом году активно наращивало госдолг, а размещению сопутствовали политические споры о чрезмерном дефиците бюджета, спрос на ценные госбумаги более чем в 2 раза превысил предложение.    

На фоне госдолга Италии и Франции обязательства Чехии и Польши выглядят очень скромно. Источник — European Commission

«Существует довольно резкий контраст между внутренними дискуссиями по поводу бюджета и восприятием государства за рубежом. Чехия — очень консервативная в финансовом отношении страна. Международные инвесторы и рейтинговые агентства, похоже, совсем не обеспокоены нашими внутренними спорами. Ведь по сравнению с большинством других стран наши государственные финансы остаются стабильными», — утверждает стратег пражского Komercni Banka AS Франтишек Таборски.

Согласно расчету Таборски, аукционы по размещению выпусков облигаций с окончательными сроками погашения в 2031, 2032 и 2040 гг. позволили правительству покрыть около 72% годовой потребности в заимствованиях. Кроме того, с помощью привлеченных средств власти Чехии смогут досрочно погасить часть долга, который предстоит выплатить в следующем году. 

Взаймы по-соседски

Свои выгоды от снижения стоимости заимствований в Европе стремятся получить и восточные соседи ЕС, в том числе Украина. 8 июня Министерство финансов провело серию размещений ОВГЗ на общую сумму около ₴14,5 млрд. При нынешнем курсе доллара США бюджет страны пополнился примерно на $530 млн.

Выплачивать долги заранее с помощью привлеченных средств украинские власти вряд ли планируют. Однако спрос на заимствования в гривне, которые дают гораздо более высокую доходность, чем бумаги Старого Света, привлекает в Киев американские и европейские инвестиционные фонды.

Год назад правительственный уполномоченный по вопросам управления государственным долгом Юрий Буца сообщил, что инвесторская база украинских ОВГЗ состоит преимущественно из компаний по управлению активами (81%), хедж-фондов (13%), банков (4%), пенсионных и страховых фондов (2%). Кроме того, с недавних пор ОВГЗ пользуются спросом у населения.

Отличает украинские выпуски от европейских высокая гривневая доходность (по итогам последних размещений — до 12,75% годовых) и небольшой срок погашения — от 3 месяцев до 5–6 лет. Даже у венчурных капиталистов длинные облигации Украины пользуются меньшим спросом, нежели короткие.

Тем не менее изобилие на финансовых рынках США и Европы до сих пор позволяло Киеву выплачивать старые долги за счет новых, да еще и под меньший процент, а заодно заделывать дыры в бюджете.

После того, как ФРС и ЕЦБ начнут сокращать экстренный выкуп активов, ситуация на рынке заимствований ухудшится. Поэтому развивающиеся страны стремятся занять побольше сейчас — пока это возможно. 

 

Источники: Bloomberg, Министерство финансов Украины